5月19日，高盛分析师沈铂钧和魏琦瀛发布了他们对A股动力电池龙头企业宁德时代的初始研究报告。高盛发布报告称，给予宁德时代买入建议，预计未来12个月目标价为304元，即比当前价格高出约50%。据

分析师指出，宁德时代的竞争优势、电池盈利能力和市场地位被市场低估了。宁德时代电池在能量密度和可靠性方面优于竞争对手，带来了低成本和高溢价的优势，使得宁德时代在单位毛利润水平上居业内领先位置。

此外，分析人士还指出，尽管欧美正在推动锂电池产业实现自给自足，但宁德时代仍然能保持相对优势，全球市场份额预计仅会略微下降中欧体育官网。中国汽车市场的价格竞争，预计不会影响宁德时代的盈利能力。

宁王电池技术优势稳固，单位毛利有望持续扩大。中欧体育APP下载

首先，在核心电池技术方面，高盛指出宁德时代在制造高能量密度、高质量电池方面具备优势地位。分析师指出，动力电池的能量密度是各种电池产品之间的主要不同之处，可影响从电池充电效率到循环寿命等各个方面的表现。这也是电池价格高出的主要原因。以三元锂（NCM）电池为例，宁德时代的麒麟电池能量密度比竞争对手高出2%-10%；对于磷酸铁锂（LFP）电池来说，宁德时代的神行电池能量密度也比国内主流产品高出30%中欧体育官网。

分析师还观察到，通过对现有产品进行分析，如果三元锂电池的价格溢价24%，则电池组的重量可以减轻18%，从而显著提高行驶里程、制动距离和操控性。高盛认为，这种价格差异表明车企愿意支付额外费用以获得更高能量密度（即更轻的重量）的电池。高盛认为，增加电池能量密度不仅可以减少成本，还可以提高售价溢价，从而增加每单位的毛利润。另外，高盛还提到，电池被安装在对安全问题非常敏感的电动汽车和储能设施中，安全性就变得至关重要。根据保修索赔率可以看出，宁德时代不仅在动力电池行业中是出货量最大的企业，而且其质量表现也是最优秀的。在短时间内很难赶上对方的质量优势。

同样，专家们也认为，宁德时代持续投入大量资金用于研发，这有利于巩固其技术优势：

据信，宁德时代在全球动力电池行业的研发支出大约占一半左右。宁德时代的研发产品线包括锂离子电池和全固态电池，覆盖了目前和未来主流电池技术发展方向。因此，该公司在技术转移方面正处于优势地位，这提升了高盛对其在国内市场份额增长潜力的信心。高盛举例说明，宁德时代的电池电极涂层工艺展示了其雄厚的技术实力，这种工艺对于保证电池质量和容量性能至关重要：该涂层工艺所面临的挑战包括以下几个方面:1) 非常复杂的协调，需要调整浆料流量、挤出模头宽度和辊温度，确保涂层完美；2) 具有极高的精度，因为用于涂覆的基底(铜线圈)只有4.5微米厚，且在铜线圈两侧进行涂覆；3) 需要高速；为提高生产效率，铜卷每秒移动80-100米的速度，使得在一分钟内涂覆4公里长的铜卷成为可能。为了减少浪费材料和避免重新加工的情况，宁德时代已经引入高清晰度光学质量检测工具，用以实时监控生产过程，监督并微调制造参数。高盛运用了高性能计算机和复杂算法来处理大量数据，精准识别人眼无法察觉的微小问题。宁德时代在整个制造过程中设立了高达6800个质量控制点，这远超过同行同行业内的平均水平（大多不到4000个），以确保生产出可靠的电池产品中欧体育入口。所有的改进措施都会在数小时内同时应用到宁德时代在全球的13个生产基地上。根据综合考量，分析师们认为随着电池产品组合的升级以及市场份额的回升能力，宁德时代有望受益于全球汽车行业可持续电动化趋势。高盛预计2024年至2030年，宁德时代的年均每股收益增长率为26%，其中销量增长占21%，单位毛利增长占1%。由于高能量密度电池带来的成本节约和溢价定价，宁德时代的单位毛利预计会在2026-2030年扩大到大约200元/千瓦时，高于市场共识的约160元/千瓦时。

麒麟和神行电池将是宁德时代单位毛利扩张的关键动力，其产品的能量密度优势将在2024年至2026年间扩大到比竞争对手高14%至17%不等，长期看将达到高达21%（2023年为10%）。尽管欧美国家正在推动电池产业本土化，

尽管如此，尽管宁德时代的市场份额在全球市场仍保持稳健增长。根据高盛的预测，宁德时代在2023年时占据中国以外市场份额的26%，预计到2030年将降至19%。因此，它在这些市场的扩张可能会受到限制。高盛认为，宁德时代在国内市场份额的增长将抵消这种影响。预计该公司的全球市场份额将略微下降，从2023年的40%下降到2030年的37%。高盛指出，从2025年开始，欧洲和美国企业在本土的动力电池出货量将大幅增长，并且从2026年开始将能够实现自给自足。预计宁德时代在欧洲市场的占比会从2023年的41%降至2030年的23%，而在美国市场的份额则会从2023年的18%下降到6%。在除了欧美以外的其他海外地区，由于本地供应不足和关税壁垒，高盛预测宁德时代将依靠卓越的产品质量和具有竞争力的成本，继续获取市场份额。预计市场份额将从2023年的16%增长至41%。根据高盛的预测，在中国市场方面，预计随着比亚迪竞争压力的减轻，宁德时代在国内的市场份额将从2023年的48%增加到2030年的53%。高盛的中国汽车团队预测，比亚迪在2024年至2030年间年复合出货量增长率将维持在约19%的水平，符合中国市场的需求增长；因此，高盛认为来自比亚迪的市场份额压力将减缓。汽车厂商之间的价格战对于宁德时代不会带来太大的负面影响。高盛的分析指出，对于市场普遍关注的价格战对电池厂的利润造成的损害问题，宁德时代在2024-2025年的预期收益中仅受到了下游电动车价格竞争的相对有限影响（潜在下行空间为14%/13%）。与华尔街一致预期相比，高盛的态度更为乐观。电池价格只能承受一定程度的压力，这是原因。在高盛的情景分析中，它假定宁德时代的业务受到新能源汽车BOM成本中电池部分的权重影响，在基准情况下充分体现，这将导致2024-2025年的预计每股收益分别减少13%和14%。然而，高盛认为，考虑到宁德时代具有强大的议价能力，这将有助于它将成本转移到上游和下游，因此实际影响可能会较小。

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